利率互換

利率互換（英語：Interest Rate Swap，簡稱：IRS，中國大陸稱作利率掉期，香港稱作利率互換，台灣稱作利率交換），指債信評等不同的籌資者，立約互換相同期限、相同金額債務之利息流量，以共同節省債息、降低融資總成本的規避利率風險行為。

在利率互換契約中，是以不同的利率指標（浮動或固定利率）作為互換標的，不過，雖然計息方式改變，但卻不需交換雙方的原始本金，而僅就利息差額進行結算（Netting Settlement）；換言之，利率互換的風險僅在於淨現金流量的部分。利率互換的基本交易型態為固定利率與浮動利率（Fixed-Floating Swap）的互換，亦稱為Plain Vanilla IRS，市場上尚有牽涉不同浮動利率指標間的互換，如基差互換（Basis Swap）等，完全視交易雙方對利率指標之選擇，較常見的浮動利率指標為LIBOR。利率互換通常起於交易兩造之債信評等不同，致帶來融資成本上的差異。另外，對未來利率走勢的看法不同，亦為產生利率互換的原因。此外，由於利率互換係屬長期資本性交易，有助於企業取得特定成本的資金，亦可協助企業鎖住利率水平，調整其資產負債結構，因此已被普遍作為目前國際間長期資本性交易的對沖工具。近年來，利率互換已成為互換市場中最熱門的商品，約佔全部互換契約的80%。

運用範例

公司與銀行

利率互換為互換利息流量的一種遠期合約，交易雙方以不同的利率指標（含浮動、固定利率）作為互換標的，定期互換利息，利息收付頻率依雙方約定，契約期限原則上最短1年，最長視各幣別流動性而定。一般來說，利率互換多不涉及本金上的互換，本金只是作為利息的計算基數。

例如：客戶於銀行有一筆三年期新臺幣1億元浮動利率借款，借款利率為3個月期TAIBOR加碼1%，為規避利率上漲風險，可與銀行簽訂新臺幣利率互換契約，將浮動利率借款轉變為固定利率借款。

• 利率互換條件

本金新臺幣(TWD) 1億元。
每三個月為一期，互換一次利息，為期三年。
客戶每期按3個月期TAIBOR（Taipei Interbank Offered Rate，臺北金融業拆款定盤利率）收取浮動利率利息。
客戶每期按1.20% p.a.(年利率 簡寫 p.a.)支付固定利率利息。

• 客戶利率互換交易每期利息收付差額計算

以第一期為例，假設第一期(Q1)TAIBOR 為0.87%，實際天數為91天：
固定利息支出：TWD 1億 × 1.20% × 91 / 365 = TWD 299,178
浮動利息收入：TWD 1億 × 0.87% × 91 / 365 = TWD 216,904
利息差額：TWD 216,904 – TWD 299,178 = TWD - 82,274

• 承作IRS的對沖效益

第一期客戶需淨支付TWD 82,274予銀行，故IRS(利率互換交易)的期初階段將會增加客戶的借款成本，亦為對沖成本，而當 TAIBOR 超過1.20%時，客戶即開始享受承作IRS的對沖效益。經 IRS 交易後，客戶借款利率由3個月期 TAIBOR 加碼1%，變為固定利率1.20%。

公司與公司

利率互換是一種場外交易，合約條款彈性很大，交易對手可以不只兩位，互換的計息方式也可以有多種設定。許多公司進行利率互換，是因為可以與交易對手各取所需(按照自己希望的方式收取或支付利息) ，有時還可以藉此降低利息成本。
例如：A公司有一筆債務，按美元三個月期LIBOR+2.5%的浮動利率付息，該公司預期LIBOR將上漲，希望鎖定利息、成本。B公司目前有一筆債務，按9.5%的固定利率付息，希望轉換成以美元三個月期LIBOR為基準的浮動利息。

• 利率互換條件

兩公司簽訂一份利率互換合約，A公司按約定的名義本金，以10%的固定利率向B公司付息，B公司則按照LIBOR+2.0%的浮動利率向A付息。

• 承作IRS的對沖效益

如此一來，A公司兩筆LIBOR浮息一收一付，淨付出0.5%，加上支付B的10%固定利率，債務成本從浮息轉為10.5%的固定利率。
而B公司兩筆固定利率的利息一收一付，淨賺0.5%的利差，加上支付A的LIBOR+2%，債務成本從固定利率轉為LIBOR+1.5%的浮息。

負債轉換

利率互換交易中的負債轉換（liability driven）等同於一方將定期支付固定利率的負債轉換成支付浮動利率的負債，另一方將定期支付浮動利率的負債轉換成支付固定利率的負債，負債的名義本金（Notional Principal）是一定的。

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資產轉換

利率互換交易中的資產轉換（asset driven）等同於一方將定期收入固定利率的資產轉換成收入浮動利率的資產，另一方將定期收入浮動利率的資產轉換成收入固定利率的資產，資產的名義本金（Notional Principal）是一定的。

• 

下例實際就是由於A借固定利率、B借浮動利率時的雙方總成本（Libor+1.00%+4.00%）小於反過來做的成本（5.20%+Libor+0.30%），因而如果雙方都有需要（A想要浮動利率，B想要固定利率）時就可以進行負債轉換互換交易，以降低成本。

• 公司A原先借貸的固定利率為4%,浮動利率為LIBOR+0.3%；公司B原先借貸的固定利率為5.2%，浮動利率為LIBOR+1%。金融機構的費用為名義本金（notional principal）的0.04%。
• 公司A在固定利率上有相對優勢，公司A原先支付固定利率4％，想要轉換成支付浮動利率LIBOR。
• 公司B原先支付浮動利率LIBOR+1%，想要轉化為支付固定利率。
• 計算差額（spread）：A與B的固定利率差額為5.2%-4%=1.2%，浮動利率差額為LIBOR+1%-LIBOR-0.3%=0.7%，質量差額（quality spread）為1.2%-0.7%=0.5%.
• 在質量差額中，金融機構會獲取其中的0.04%，剩下0.5%-0.04%=0.46%，剩下的0.46%中A與B將會各盈利其中的一半0.46%/2=0.23%。
• 就公司A而言，假設將會從金融機構獲取固定利率A%，那麼公司A的淨支付為4%+LIBOR-A%，淨盈利為(LIBOR+0.3%)-(4%+LIBOR-A%)=0.23%，解淨盈利的方程，得到A%=3.93%。
• 就公司B而言，假設將會向金融機構支付固定利率B%。那麼公司B的淨支付為B%+LIBOR+1%-LIBOR=B%+1%，淨盈利為5.2%-(B%+1%)=0.23%，解淨盈利的方程，得到B%=3.97%。
• 將A%=3.93%、B%=3.97%帶入得到：公司A淨支付為LIBOR+0.07%（原先支付4%），公司B淨支付為4.97%（原先支付LIBOR+1%）。

金融機構的加入

由於金融市場的多元需求，互換交易在不停的發展。公司的不同規模以及不同需求使得公司在借貸方面的情況不同。很多機構或者公司由於有很好的信用評級，所以可以以很低的固定利率獲得貸款；很多公司由於信用評級不是很好，但是這些公司可以很好的短期通過商業票據以及銀行信用額度（bank line of credit）等來以浮動利率借貸。兩個不同的公司由於各自在浮動利率和固定利率有相對優勢（comparative advantage），形成了利率互換交易的條件。這時候，金融機構的加入為互換交易調供了互利的平台，同時金融機構在質量差額（quality spread）裏獲取利潤。

參見

• 互換交易
• 貨幣交叉盤互換
• 股本互換
• 外匯互換
• 方差互換
• 信用違約互換