價值投資

投资策略

價值投資投資策略的一種,由本傑明·格雷厄姆大衛·多德英語David Dodd所提出。其重點是透過基本面分析中的概念,例如現金流折現模型股息殖利率市盈率(P/E)、市淨率(P/B)、企業價值倍數等去評估其內在價值 (金融)英語Intrinsic value (finance),去尋找並投資於一些股價低於內在價值的股票。和價值投資法所對應的是成長投資法。

紐約證券交易所

基本概念

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  • 股票是公司的部分所有權
  • 對於買入價格與公司資產估值之間的差距必須有足夠安全邊際
  • 長期而言,股價會回歸到股票的內在價值
  • 市場先生假說,市場是由價值投資者與投機者組成的,價值投資者必須尊重所有參與者
  • 透過長期學習建立自己的投資能力圈,並只在能力圈內投資[1]

價值投資人不同看法

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公司品質與股價

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價值投資策略提出者格雷厄姆採用的 Net-Net 投資法,相對公司品質更重視股價需遠低於清算價值,才有足夠的安全邊際,否則就算是好公司可能也不會投資,反之品質差公司夠便宜也可能投資,後人將其分類在深度價值(Deep Value)投資策略的一種。

巴菲特早期也是採用老師格雷厄姆的 Net-Net 投資法,晚期時受到菲利普·費雪查理·蒙格影響,投資風格混合了成長投資及品質投資英語Quality investing策略,已非純粹深度價值投資策略,也會考慮公司成長性跟護城河等因素,相對低股價更重視公司品質而提出了「寧願用合理價買進好公司,也不要用便宜價買平庸公司」。

長期投資與否

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格雷厄姆也有持股是長期投資,但長期持有股票是讓股價回歸其內在價值的手段,並非鐵律,若買進股票後其股價短期就漲到超越其內在價值也會選擇賣出。

巴菲特晚期明顯更支持長期投資的概念,曾說出「如果你不打算持有這檔股票超過十年,那麼即使只有十分鐘也不應該持有」。但據查巴菲特投資股票的持有長度中位數其實只有一年,有三成持股甚至持有不到半年,真的持有十年以上的只佔4%[2]

常見誤解

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不一定低市盈率或低市淨率

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運用價值投資策略仍可能投資市場中相對高市盈率(P/E)和高市淨率(P/B)的股票,只要其股價低於估算出的內在價值且有足夠安全邊際,例如市盈率100的股票不一定代表它被高估,有可能基本面研究後發現其股價仍低於內在價值。因此價值投資策略選擇的標的也可能符合成長投資策略。

與價值因子定義的價值股不同

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因子投資英語Factor investing中價值因子所定義的價值股則是指在全市場中相對低市盈率(P/E)或低市淨率(P/B)等概念的股票,但低市盈率或低市淨率的股票不一定代表其股價低於內在價值,因此投資價值股不一定符合價值投資策略,兩者是不同的概念。

參看

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價值投資的書籍

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外部連結

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參考資料

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文獻

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  1. ^ 作者:李彔LouisLi. 文明、現代化、價值投資與中國. 遠見天下文化出版股份有限公司, 2020. 2020-10-30: 頁數. ISBN 9789865535919 (中文(臺灣)). 
  2. ^ Overconfidence, Under-Reaction, and Warren Buffett’s Investments,第二十九頁 Panel B. [2024-01-10]. (原始內容存檔於2024-03-27).