中期票據

中期票據（英文：Medium term note，縮寫：MTN或者MTNs），是在銀行間債券市場按計劃分期發行的，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。因其期限長於商業票據，而短於一般企業債券而得名。中期票據出現於1970年代初，1980年代後在金融創新浪潮高漲和市場管制逐漸放鬆的雙重因素作用下，獲得巨大發展。

中期票據的最大特點在於發行人和投資者可以自由協商確定有關發行條款。它被廣泛認為可以用來填補商業票據和長期貸款之間的斷檔，並能夠成為5年以下中期貸款的替代品。企業利用中期票據融資，不僅彌補短期流動資金的不足，也可以滿足中期資金的需求，如收購企業、設備投資。

公司債券一般都是由投資銀行進行承銷。中期票據的發行方式則非常多樣化。早期主要是靠投資銀行盡力推銷(best-efforts)，或者發行人自行銷售。目前，有些中期票據的發行也開始採取承銷方式，但與公司債券最大的不同在於所謂的「反向調查」(reverse inquiry)方式：投資銀行先去徵求潛在的投資人對發行價格、期限等條款的意見，然後再依據這些潛在投資人的意見發行相應的中期票據。與重視籌資人的傳統金融活動不同，這種以投資人需求而非籌資人需求作為起點的發行方式代表了一種新的金融服務理念，它是中期票據市場在90年代中、後期高速發展的關鍵之處。

發展歷史

中期票據最初是1972年由通用汽車承兌公司為了匹配大量汽車貸款而設計的。儘管中期票據已有了一級發行市場，但因其二級場的流動性較差及美國證券交易委員會的嚴格管理，中期票據未能在美國得到迅速發展。1980年代後，美國證券交易委員會逐步放寬了證券發行限制，才使中期票據市場獲得飛速發展。1981年，美林證券發行了第一期中期票據，用來填補商業票據與長期貸款之間的空白；之後，福特公司作為非金融機構也發行了首隻非金融機構中期票據。隨着市場的發展，中期票據逐漸突破了期限的限制，10-30年期限之間的中期票據變得更為普遍。90年代以來，中期票據的市場規模不斷擴大，目前美國市場中期票據已成為了公司債券中的主要品種，1993年中期票據占公司債券的比例為21.63%，2005年該比例逐漸上升至39.48%。

1986年，中期票據被推廣到歐洲貨幣市場，迅速被市場接受，逐漸取代了歐洲市場上已有的各種票據包銷便利，成為主要的中期融資手段。在歐洲貨幣市場發行的中期票據，稱為歐洲中期票據（EMTNs）。EMTN在繼承了歐洲票據歐洲商業票據的一系列產品的優點上又有創新，其利率的計算方式更加靈活，能夠適應各種投資者對投資期限的特殊要求和對利率風險的管理要求。

票據的發行

中期票據的發行人主要有兩種：一種是非金融機構，如工商業企業、公用事業公司等；另一種是金融機構，如財務公司、商業銀行等。中期票據的發行者與承銷商簽訂一份發行承銷合同。美國市場的承銷主要由美林公司、高盛、雷曼兄弟幾家大的機構壟斷，歐洲貨幣市場的發行主要採取承銷團的方式。每次發行，發行者只要和承銷商簽訂一份定價補充協定，該協定參考承銷合同制定。於是發行者節省了每次發行票據重新擬定合同的成本。

中期票據的發行最開始採取憑證式，投資者購買無記名的票據。之後逐漸改用記帳式發行方式。中期票據的定價主要用投標方式進行，也有發行者自己直接定價的。為了讓投資者放心投資，中期票據市場建立了信用評級制度，美國市場95%的票據經過了評級。

中期票據的面額都比較大，小投資者沒有實力參與。歐洲貨幣市場票據的通常面額為50萬美元和100萬美元。美國市場的最小面額為2.5萬美元，但是大部分的票據以10萬美元的整數倍標值。美國市場上的中期票據通常以30天/360天為基礎付息，大多數不可提前贖回或退還。固定利率每半年付息一次，浮動利率一般在利率調整日付息。

特點

中期票據不採用包銷（firm commitment underwriting）的方式，而是採用代銷（Best effort）的方式。承銷人不承擔銷售責任，債券如果沒有按照原定發行數額全部售出，則其未售部分退還給發行人。

另外，公司債券的發行是以大額、不連續的方式發行的，而中期票據是以小額、持續或周期性的方式發行的。中期票據在金額、期限和發行時間的擇上有很大的靈活性。可以是浮動利率方式發行，也可以是固定利率方式發行。在市場波動較大時，也可利用時機連續發行，便於抓住市場窗口和短暫的投機獲利機會。

參見

• 票據
• 債券