保证金 (金融学)

保证金（英语：Margin），粤语音译为孖展，是指以抵押按金来买卖证券、期权或期货的交易，而抵押的作用是抵消处理孖展的银行或证券行的信用风险。此等风险会在以下情况出现：

买卖多于手头上的证券（包括在首次公开募股的情况）
合约交易
买卖期货
裸期权（uncovered option）

各地规定

美国

在美国，保证金账户共有三类。期货及期货期权交易账户以标准投资组合风险分析（Standard Portfolio Analysis of Risk, SPAN）计算风险。股票及股票期权交易账户以规例T（Regulation T, Reg T）或投资组合保证金（Portfolio Margin, PM）计算风险。

Reg T保证金户口要求的初始保证金为50%，维持保证金25%。这意味着最高杠杆比率是2倍。初始保证金及维持保证金以投资者资金占证券市值的比例计算。以下例子中，投资者持有$5000按金，并向金融机构借入$5000，买入总值$10000证券。当证券价格下跌到$6500，投资者的按金比例会跌到23%。由于低于维持保证金，金融机构会要求投资者存入额外资金，或把部分仓位出售。

证券价格	按金	按金比例	融资	融资比例
10000	5000	50.00%	5000	50.00%
9000	4000	44.44%	5000	55.56%
8000	3000	37.50%	5000	62.50%
7000	2000	28.57%	5000	71.43%
6500	1500	23.08%	5000	76.92%

在PM账户中，交易所根据市场波动性估算投资组合的风险，以计算所需的保证金。法规要求PM账户需能承受15%的股价波动，这意味着股票交易的最高杠杆比率是6.67倍。

欧洲联盟

欧洲证券及市场管理局（ESMA）于2019年修订了差价合约的杠杆比率限制。此杠杆上限只适用于一般的零售投资者。专业投资者可以使用更高的杠杆比率。

ESMA规定的杠杆上限
资产	杠杆比率
主要货币	30
非主要货币黄金主要指数	20
商品（黄金除外）非主要指数	10
个别股票其他指标	5
加密货币	2

台湾

中华民国金融监督管理会（监管会）对保证金做出如下规定：

投资者账户被金管会监控列为异常账户，需缴纳账户资金的百分之二十维持账户资金安全（保证金可退回）。
投资者账户违规交易需缴纳账户资金的百分之五十来保证账户资金安全（保证金可退回）。
投资者账户盈利被金管会监控到，盈利不超过本金需缴纳盈利的百分之十，盈利超本金按百分之五十缴纳（保证金可退回）。

例子

股票

长仓

投资者以孖展形式购买某公司股票，假设该股票价格为100元，他以20元建仓（初始保证金），另外80元则从经纪借得。经纪要求客户的孖展仓位要超过10元（最低保证金）。

假如股价从100元下跌至85元，投资者的剩资产只剩下5元，他可以选择斩仓（损失15元本金）或偿还经纪部分贷款（补仓），以把孖展仓位维持在10元以上。

短仓

投资者以孖展形式沽空某公司股票。投资者以20元建仓（初始保证金），经纪向他借出价值100元的股票。经纪要求客户的孖展仓位要超过10元（最低保证金）。

假如股价从100元上升至115元，投资者的剩资产只剩下5元，他可以选择斩仓（损失15元本金）或偿还经纪部分贷款（补仓），以把孖展仓位维持在10元以上。

期权

部分期权交易可以在现金户口进行，包括买入期权及卖出备兑期权（covered option）。

裸期权（uncovered option）需要在保证金户口进行。

裸期权有两种：

卖方在没有相关资产下沽空认购权（short call），若买方行使期权，卖方必须借入相关资产交收，履约义务。
卖方在没有100%现金担保下沽空认沽权（short put），若买方行使期权，卖方必须借入现金买入相关资产。

参见

脚注